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阿里巴巴香港上市焦点十问

2019年11月14日 20:38来源:未知手机版

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原标题:阿里巴巴香港上市焦点十问 来源:格隆汇

作者| 苍之涛

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阿里估值贵吗?

截至2019年11月14日,阿里在纽交所的股价为182.48美元/每股,市值为4751亿美元。阿里这个估值,到底贵不贵?

首先我们来看一下常用的PE估值,阿里最新季度营收增长40%,Non-GAAP净利润增长40%。我们用Non-GAAP净利润进行计算,因为Non-GAAP净利润剔除掉了一次性的收益或亏损和股权费用等数据,更能反应一个公司的经营情况。举个例子,各大交易软件目前显示阿里的PE(TTM)为21.86x,比之前低很多,这是因为阿里三季度收到了一笔来自蚂蚁金服692亿人民币一次性收入。

剔除掉一次性收入后,阿里过去十二个月Non-GAAP每股净利润为6.71美元,对应的PE(TTM)=27x。

这是一个什么水平?我们可以和科技巨头对比一下。

阿里不管是营收还有利润增长都比其他科技巨头快,但在PE的估值下却跟其他公司差不多,甚至比一些公司还要低一些。由此看来,市场目前给阿里的估值并不算太高。

但估值是一门艺术。估值只是个结果,价值是极难计算的。我们投资一个公司最重要的是看未来的发展前景。

2

两地上市,阿里的估值由哪个市场决定?

相信大家对二地上市并不陌生,国内很多公司同时在A股和H股上市。这属于发行不同类型的股票,这种方式的问题在于,A股和H股不可跨市场抛售,这为计算A+H股的上市公司的总市值带来了困难。

从阿里的招股书上看,阿里计划在香港发行5亿股普通股,外加7500万股超额认股权,拟募资约130亿美元。有消息称港美的股份可以互换。

阿里在美国发行的是ADR(美国存托凭证),在香港发行的是普通股,一个ADR等于八个普通股。ADR具有一个重要优点是具有比一般股票更高的流动。不仅存托凭证之间可互换,也可与其他证券互换。

其实我们可以参考腾讯,在香港交易的腾讯控股(HK:0070),同时也有在美国发行ADR,代码为(OTCMKTS:TCEHY),不一样的是腾讯的ADR不在纽交所上市,而在OTC场外市场交易。

在美国OTC市场,腾讯昨天ADR股价下跌3.47%至40.73美元,ADR显示的市值是3852亿美元,在香港交易所,腾讯下跌2.32%至319.8港元,市值为3.0548万亿港元,按今天的汇率换算,大概3898亿美元,基本一样。

由此看来,阿里在香港上市,由于ADR和港股可以互换,所以两地的市值应该会趋向于一致。由于腾讯大部分股票在香港交易,所以在港交所的估值占主导地位。而阿里巴巴大部分股份在美国交易,纽交所上的股价可能更有指导意义。

3

阿里新发股份,会稀释股份,

从而令每股收益下降,PE上升吗?

在阿里进行一拆八之前,阿里有流通股26亿,分拆之后,目前拥有流通股208亿。根据招股书的信息,阿里计划在香港发行5亿股普通股,外加7500万股超额认股权。我们就假设阿里要增发5.75亿股普通股,全部在市场流通,也只占阿里目前流通股的2.76%。

可以说这个比例是非常低,对股份的稀释影响不大。

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阿里两次上市,都大涨,这次会是同样情况吗?

阿里一共经历过两次上市。

第一次是在2007年11月,当时阿里顶着B2B概念的光环,登录港交所,代码是1688.HK。当时正是科技股热门的时候,上市当天股价大涨193%,创下当年港股市场新股涨幅之最。但后来因为金融危机股价遭到重创。

第二次是在2014年9月,阿里巴巴在纽交所挂牌交易,当时的发行价为68美元,股票代码BABA,上市首日大涨38.07%,总市值2314亿美元,成为当时全球市值第二大互联网公司,仅次于谷歌。目前阿里股价已经高达182美元。

所以很多人问,这种情况会再次出现吗?

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